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2025年07月19日
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面對日趨老齡化的社會，承受著支付重壓的養(yǎng)老基金還有另一重隱痛：投資收益為負(fù)。
中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文在近期舉辦的養(yǎng)老保障國際學(xué)術(shù)論壇上表示，以銀行存款為主的投資體制下，從2001年到2011年間，中國養(yǎng)老金“縮水”近6000億元。
包括鄭秉文在內(nèi)的多位專家認(rèn)為，不管是否要做實個人賬戶，養(yǎng)老資金的保值增值都是擺在面前的一個迫切任務(wù)，投資體制改革已經(jīng)成為必然選擇。
投資渠道單一
按照鄭秉文的推算，以銀行存款為主的投資體制下，中國養(yǎng)老保險基金獲得的年均收益率不到2%，但過去11年間，中國年均通貨膨脹率高達(dá)2.47%，以此推算，養(yǎng)老保險基金的損失約6000億元。
這與全國社保基金相較有著巨大的差距，資料顯示，2004-2010年全國社?；鹉昃顿Y收益率9.17%。社?；鹗菓?yīng)對未來養(yǎng)老基金債務(wù)的戰(zhàn)略性儲備基金，雖不用于日常支付，其保值增值的壓力同樣很大。
造成二者收益率差異的一個重要原因是對資金的運用程度不同，養(yǎng)老保險基金僅僅限于銀行存款和國債，社保基金則可投資于多種渠道，包括銀行存款（比例不低于10%）、國債（比例不得低于50%）、企業(yè)債（不高于10%）、金融債（不高于10%）、證券投資基金（不高于40%）和股票（不得高于40%），還有少部分社保基金用于海外投資。
復(fù)旦大學(xué)就業(yè)與社會保障研究中心研究員封進(jìn)認(rèn)為，養(yǎng)老保險基金進(jìn)入資本市場是很多國家的做法，不對養(yǎng)老基金進(jìn)行運作，也是一種失職。而如何平衡風(fēng)險和收益，保障參保人的利益，其根本所在則是完善養(yǎng)老基金的治理結(jié)構(gòu)。
從公開資料可以得知，此前已經(jīng)入市的我國社?；鸬耐顿Y渠道近年來不斷拓寬。
2005年社保基金開始信托投資，主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施，截至2010年9月底，社?；鹄塾嬐顿Y信托項目20個，主要借款人包括鐵道部、國家電網(wǎng)、國電集團(tuán)等。同年可直接投資于央企，投資額不超過總資產(chǎn)的20%。
2008年社保基金進(jìn)入風(fēng)險投資和私募基金，2009年著手境外投資，目前已經(jīng)委托全球資產(chǎn)管理公司，投資美國股票、香港股票、全球股票和全球債券。
從2011年開始社?；鹕孀惚Ｕ戏拷ㄔO(shè)，投資30億到天津保障房項目、45億到重慶保障房項目。
爭議個人賬戶做實
截至2011年底，中國養(yǎng)老的三大支柱中，3580億元的企業(yè)年金、8690億元的全國社保基金都已實現(xiàn)規(guī)范的專業(yè)化市場投資運作，但擁有1.95萬億結(jié)余的基本養(yǎng)老金依然通過“落后的投資體制獲得低下的收益”。
根據(jù)鄭秉文測算的結(jié)果，按照目前的繳費率、財政補(bǔ)貼力度、擴(kuò)大覆蓋面的速度等政策和制度參數(shù)來測算，到2020年，中國基本養(yǎng)老保險累計余額將在9萬億-11萬億左右。
放開投資渠道，似乎成為了減輕養(yǎng)老金保值壓力的現(xiàn)實選擇，但如何放開投資渠道，提高資產(chǎn)收益率，一個更為重要的事情將擺在眼前——養(yǎng)老金投資將有一個怎樣的治理機(jī)構(gòu)。
封進(jìn)表示，國外的社保基金運作情況表明，如果監(jiān)管過嚴(yán)的話，在相同風(fēng)險下，實際投資收益率會更低。
目前中國社?；鸬倪\作主要是由社?；鹄硎聲M(jìn)行的，成員大多數(shù)來自政府部門和銀行。
這樣的治理結(jié)構(gòu)是否能夠很好地保障投保人的利益？封進(jìn)認(rèn)為，過多的政府參與容易使養(yǎng)老金投資的目標(biāo)偏離?！梆B(yǎng)老金投資本身的目的是要將投資收益最大化，最終提高參保人的替代率，但政府的參與可能會使其中有更多的社會目標(biāo)?！狈膺M(jìn)說。
除了養(yǎng)老基金自身結(jié)余之外，目前養(yǎng)老金個人賬戶部分的保值將更直接關(guān)乎每個參保人的利益。
做實個人賬戶是目前城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險制度改革最重要的目標(biāo)，是其由現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分積累制轉(zhuǎn)型的標(biāo)志。自2001年開始，13個省市先后啟動了做實養(yǎng)老保險個人賬戶的試點。
然而試點情況并不樂觀。以上海市為例，2007至2010年做實個人賬戶資金累計金額分別為68.14億、102.22億、104.34億、106.29億，增長日漸緩慢。截至2011年末，上海企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險共累計個人賬戶基金111.39億元，僅比上一年度增加5.1億。這意味著從2009年起，上海養(yǎng)老保險做實個人賬戶的試點幾乎已經(jīng)停滯，“2009年后的增長只是利息收入而已”。
鄭秉文分析，試點推進(jìn)不力主要有兩個原因。其一是轉(zhuǎn)型成本高昂，顯性的成本就是個人賬戶——很顯然，如果把賬戶做實了，支付退休一代的養(yǎng)老金就不夠。其二是做實之后的個人賬戶基金收益無法保證。在中國目前的高增長之下，實賬上的個人賬戶基金投資幾乎不可能取得高于社會平均工資增幅的投資收益，甚至連CPI都跑不贏，個人賬戶這一塊越大，福利損失就越大。
也正因為此，鄭秉文不主張做實個人賬戶，而呼吁采用記賬式個人賬戶。據(jù)測算，當(dāng)前中國養(yǎng)老保險的空賬規(guī)模大約2.25萬億元，而基金總結(jié)余1.96萬億元，要填平空賬實際上只需要財政另外支出3000億元，并非難以負(fù)擔(dān)的成本。但徹底還清債務(wù)之后，統(tǒng)賬結(jié)合制下的養(yǎng)老金投資問題，仍將面對巨大的福利損失。
盡管多位社保領(lǐng)域的專家都呼吁取消個人賬戶做實，但從目前的政策層面上來看，無論是《人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》還是最近發(fā)布的《全國社會保障資金審計結(jié)果》，做實個人賬戶的政策似乎還將延續(xù)。
“如果堅持做實，就會面臨資金管理的問題，投資渠道的拓寬和治理結(jié)構(gòu)的完善就顯得更為重要?！狈膺M(jìn)說。
