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2025年07月19日
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將亞洲龐大儲蓄資源用于本地區(qū)關(guān)鍵領(lǐng)域投資，是1997年亞洲金融危機(jī)以來區(qū)內(nèi)各國政府金融合作的重點。如今這一合作有了最新進(jìn)展。5月3日在印度新德里舉行的第十六屆東盟與中日韓（10+3）財長和央行行長會議，批準(zhǔn)了中國提出的研究促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施融資債券發(fā)展新倡議。
東盟輪值主席國文萊表示，東盟國家對基礎(chǔ)設(shè)施的需求和融資之間存在巨大差距，因此非常歡迎該倡議的出臺。亞洲開發(fā)銀行（亞行）副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊巨忠在接受本報記者采訪時表示，倡議對推動本地區(qū)本幣債券市場發(fā)展，滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的巨大需求非常重要。
基建融資需求巨大
莊巨忠表示，亞洲國家對基礎(chǔ)設(shè)施需求量巨大。根據(jù)亞行估計，2010年至2020年10年間，亞洲地區(qū)需要投入8萬億美元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但亞洲國家資金渠道不多，主要是以銀行為主，資本市場不夠發(fā)達(dá)。由于基礎(chǔ)設(shè)施需求往往是長期項目，銀行貸款多是針對中短期，債券針對長期投資，鼓勵債券市場的發(fā)展有利于推動基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。
為推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資，東盟于2011年9月設(shè)立了基礎(chǔ)設(shè)施基金。印度尼西亞財政部官員5月2日表示，考慮到中日韓三國一直在幫助發(fā)展東南亞地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，東盟計劃邀請中國、日本以及韓國加入東盟基礎(chǔ)設(shè)施基金。
分析認(rèn)為，當(dāng)前歐債危機(jī)的影響尚未消除，全球經(jīng)濟(jì)仍存在較大下行風(fēng)險，進(jìn)一步推進(jìn)各國和區(qū)域債券市場發(fā)展對于彌補(bǔ)融資缺口、夯實經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)、維護(hù)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定具有重要意義。國際貨幣基金組織近期報告也顯示，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體避免落入陷阱的方法之一就是加大對基建的投資。
發(fā)展債券市場解決“錯配”
促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施融資債券發(fā)展倡議是亞洲債券市場發(fā)展倡議（ABMI）的最新進(jìn)展。莊巨忠說，1997年亞洲爆發(fā)金融危機(jī)時，不少東南亞國家從發(fā)達(dá)國家借債搞建設(shè)，一部分用于基建，出現(xiàn)了兩大“錯配”現(xiàn)象：一是“貨幣錯配”，即基建的收入是本幣，而借的錢是外幣；二是“時間錯配”，借的外債往往是短期債務(wù)，卻用于長期投資。發(fā)展本幣債券市場主要針對長期投資需求，可以有效解決兩個“錯配”。
2003年，東盟與中日韓（10+3）財長和央行行長會議正式提出促進(jìn)亞洲債券市場發(fā)展倡議，發(fā)展本地區(qū)以本幣計價的債券市場，隨后又審議通過、修改了發(fā)展亞洲債券市場的新路線圖。ABMI在推動區(qū)域債券市場發(fā)展等方面取得了許多具體成果。其中，在中國積極推動下成立的規(guī)模為７億美元的區(qū)域信用擔(dān)保與投資基金已正式開展業(yè)務(wù)。
據(jù)亞行3月發(fā)布的《亞洲債券監(jiān)測》報告顯示，新興東亞地區(qū)的本幣債券市場規(guī)模從2001年的1萬億美元增長至2012年底的6.5萬億美元。據(jù)亞行發(fā)布的《10+3債券市場指南》，截至2012年3月底，新興東亞地區(qū)的未清償債券余額占全球總量的8.6%，而1996年這一數(shù)字僅為2.1%。不過，與債券余額占全球總量17.4%的日本和38.7%的美國相比，亞洲債券市場仍有很大發(fā)展?jié)摿Α?/p>
各國金融市場需協(xié)調(diào)整合
莊巨忠表示，發(fā)展亞洲債券市場面臨的主要問題，是亞洲地區(qū)債券資本市場的基礎(chǔ)設(shè)施比較落后，信用評級制度和機(jī)構(gòu)需逐步建立，交易和結(jié)算制度以及破產(chǎn)體系也需要發(fā)展。
目前，亞洲債券市場倡議有4個工作組，分別對促進(jìn)本幣債券發(fā)行、促進(jìn)本幣債券需求、改進(jìn)監(jiān)管框架、完善債券市場基礎(chǔ)設(shè)施等進(jìn)行研究。東盟和中日韓還設(shè)立了亞洲債券市場論壇，研究促進(jìn)亞洲債市規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)化、政策協(xié)調(diào)化以及區(qū)域債市整合。
總體來說，東亞與東南亞地區(qū)近年來本幣債券市場各國之間的差距仍比較大。以2011年為例，馬來西亞的本幣債券比重相當(dāng)于該國國內(nèi)生產(chǎn)總值的100%，而印尼只有11%。亞行認(rèn)為，區(qū)域內(nèi)的金融流動還相對較小。與貿(mào)易和供應(yīng)鏈相比，金融市場的一體化程度很低。只有加強(qiáng)協(xié)調(diào)和整合金融市場，才能促進(jìn)市場規(guī)模的擴(kuò)大，推動儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，用好用活亞洲的儲蓄。
深化清邁協(xié)議的重要舉措（點評）
李向陽（中國社科院亞太與全球戰(zhàn)略研究院院長）：首先，從需求的角度來看，東南亞國家自1997年亞洲金融危機(jī)以來面臨的最大難題一直是投資不足。大多數(shù)國家的資本形成率至今都沒有恢復(fù)到1997年之前的水平。主要制約來自于國內(nèi)投資環(huán)境和投資體制兩個方面。這些國家長期以來依靠銀行的間接融資，使得基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資難以跟上。從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度來說，中國提出的這個倡議有助于提高東南亞國家經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性。這是最重要的一點，也是東南亞國家非常支持這一倡議的根本原因。
其次，從可行性的角度來看，這一方案有助于規(guī)避投資的匯率風(fēng)險。在發(fā)達(dá)國家實施量化寬松政策的當(dāng)下，未來的匯率風(fēng)險仍然非常大。促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施融資債券發(fā)展倡議以單個國家債券市場為主體、以本地貨幣作為計價工具，建立整個亞洲統(tǒng)一的債券市場，不僅具有可行性，對不同國家的債券市場投資風(fēng)險實行差別對待，而且也降低了本地區(qū)國家貨幣與發(fā)達(dá)國家主要貨幣之間匯率波動所帶來的金融風(fēng)險。
最后，從區(qū)域合作層面來看，這個倡議也有助于推進(jìn)亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化。多年來亞洲區(qū)域合作實際上是在自由貿(mào)易協(xié)定（FTA）和清邁協(xié)議兩個層面進(jìn)行的，但隨著美國重返亞太以及跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）的出現(xiàn)，東盟與中日韓（10+3）FTA方案被暫時擱置起來，而以清邁協(xié)議為基礎(chǔ)的金融合作卻在有條不紊地進(jìn)行。現(xiàn)在這個倡議可以說是進(jìn)一步深化清邁協(xié)議的重要舉措。反過來，如果亞洲金融領(lǐng)域的合作加強(qiáng)，客觀上也有助于整個亞洲區(qū)域合作的發(fā)展進(jìn)程。
