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2025年07月19日
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“錢(qián)荒”將持續(xù)至少一兩個(gè)月 GDP增速能否保住7.5%的目標(biāo)爭(zhēng)議聲起
中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年
探溫系列
6月份銀行間短期利率飆升至30年新高，“錢(qián)荒”情緒蔓延，而6月份官方PMI下滑至榮枯線(xiàn)附近，創(chuàng)四個(gè)月新低。記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前經(jīng)濟(jì)面臨“‘錢(qián)荒’還將持續(xù)一兩個(gè)月”以及“由于借貸難度增加導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力加大”這兩大風(fēng)險(xiǎn)。
種種跡象顯示，中國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)正在放緩，如此種趨勢(shì)不改變的話(huà)，今年經(jīng)濟(jì)年增速可能在十多年來(lái)首次低于7.5%的官方目標(biāo)。但仍有相當(dāng)部分的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)可政府的調(diào)控能力，有分析稱(chēng)，只要今年下半年有城鎮(zhèn)化細(xì)則出臺(tái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.6%應(yīng)可以達(dá)到。
專(zhuān)題文/ 記者陳海玲
中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川上周末表示，中國(guó)的商業(yè)銀行在6月初傾向于大量增加資產(chǎn)，但這并不符合央行的貨幣政策。這是央行第一次表明“錢(qián)荒”在某種程度上是為了限制商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張，表明去杠桿化勢(shì)在必行。然而，“錢(qián)荒”的持續(xù)仍將在一定程度上給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)一：
“錢(qián)荒”將持續(xù)至少一兩月
“雖然我國(guó)M2水平居世界第一，但信貸資金更多地流向地方債務(wù)平臺(tái)、樓市等洼地，總水龍頭如果沒(méi)有放更多的水，那么洼地之外的無(wú)論金融市場(chǎng)還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)里，周轉(zhuǎn)的資金實(shí)際上會(huì)持續(xù)減少。”廣東省社科院財(cái)政金融研究所副所長(zhǎng)任志宏昨天對(duì)本報(bào)記者表示。
澳新銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛也表示：如果中國(guó)央行持續(xù)收緊市場(chǎng)流動(dòng)，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)將在未來(lái)的1~2個(gè)季度面臨去杠桿化的壓力，從而推高市場(chǎng)利率，并傳導(dǎo)至債券市場(chǎng)以及銀行對(duì)企業(yè)的借貸，并增加地方政府的財(cái)務(wù)壓力。
據(jù)了解，中國(guó)的地方政府債務(wù)已經(jīng)超過(guò)了10萬(wàn)億元，這意味著即使借貸成本只上行10個(gè)基點(diǎn)，地方政府也需要付出100億元的額外利息支出。
此外中小型銀行將可能由于利率曲線(xiàn)倒掛而面臨相當(dāng)?shù)膲毫?。中?guó)債券存量到2012年底達(dá)到了26萬(wàn)億元人民幣，幾乎相當(dāng)于銀行總資產(chǎn)的25%。而將近90%的債券交易在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行。更為重要的是，以債券作為抵押品的回購(gòu)業(yè)務(wù)也在2010年至2012年間上升了60%，這表明債券已經(jīng)被作為重要的流動(dòng)性管理工具?！坝捎诹鲃?dòng)性困難，在過(guò)去的幾個(gè)星期中，至少有15個(gè)債券的發(fā)行計(jì)劃被迫取消。如果城投債券市場(chǎng)凍結(jié)，公司和地方政府在用發(fā)債來(lái)償還銀行信貸資金方面遭遇困難。這也可能導(dǎo)致銀行面臨壞賬上升等問(wèn)題。同時(shí)，如果商業(yè)銀行無(wú)法在市場(chǎng)上拋售低等級(jí)信用債券，就需要增加撥備應(yīng)付可能產(chǎn)生的損失。”劉利剛不無(wú)憂(yōu)慮地表示。
高盛高華經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇預(yù)計(jì)，在月初大量放貸之后貨幣當(dāng)局實(shí)施的嚴(yán)格控制將使6月份人民幣貸款規(guī)模低于去年同期9200億元的水平，同比增速可能從5月份的14.5%降至14.3%。
宋宇預(yù)測(cè)，銀行間利率可能在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在高位（比如3個(gè)月期利率約為5%~6%，顯著低于10%的近期高點(diǎn)，但仍較年初水平約高出200個(gè)基點(diǎn)）。
風(fēng)險(xiǎn)二：
企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力加大
中國(guó)主要通過(guò)放松國(guó)內(nèi)融資狀況來(lái)應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)過(guò)后的經(jīng)濟(jì)疲軟?，F(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)的去杠桿化將令整個(gè)經(jīng)濟(jì)受到壓力，企業(yè)的實(shí)際借貸利率提高規(guī)模減少。
如果沒(méi)有“錢(qián)荒”的影響，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)際上也正在放緩。宋宇預(yù)計(jì)1~6月累計(jì)固定資產(chǎn)投資同比增速將從5月份的20.4%降至20.3%?；ㄍ顿Y雖然繼續(xù)走強(qiáng)，但制造業(yè)投資增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，工業(yè)領(lǐng)域的復(fù)蘇仍受到產(chǎn)能過(guò)剩的制約。
出口面臨的形勢(shì)更為惡劣。PMI指數(shù)中的新出口訂單顯示出口增長(zhǎng)疲軟。具體而言，宋宇預(yù)計(jì)6月份出口同比增速將從5月份的1%降至0%。
外需疲軟進(jìn)一步抑制了出口復(fù)蘇前景?！鞍l(fā)達(dá)市場(chǎng)持續(xù)停滯或產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題蔓延是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)所在。”高盛高華經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷表示。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)多空之辯
今年能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，專(zhuān)家們持不同的意見(jiàn)，目前大多數(shù)學(xué)者仍認(rèn)為，只要政府有所動(dòng)作，7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的。
正方：政策鼓動(dòng)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)沒(méi)問(wèn)題
盡管面臨的風(fēng)險(xiǎn)很多，樂(lè)觀的聲音仍然占主流。商務(wù)部新聞發(fā)言人姚堅(jiān)昨天表示，下一步擴(kuò)大消費(fèi)的重點(diǎn)包括，通過(guò)城鎮(zhèn)化建設(shè)、城鄉(xiāng)一體化的發(fā)展，進(jìn)一步擴(kuò)大商品消費(fèi)；通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新和綠色消費(fèi)的發(fā)展，進(jìn)一步帶動(dòng)消費(fèi)品的升級(jí)和換代，促進(jìn)潛在消費(fèi)；消費(fèi)包括商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和收入的提高，服務(wù)消費(fèi)特別是大中城市的服務(wù)消費(fèi)將會(huì)成為下一輪擴(kuò)大消費(fèi)的重點(diǎn)。
劉利剛依然相信今年實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)7.5%的目標(biāo)沒(méi)問(wèn)題，“管理層已重申7.5%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)能實(shí)現(xiàn)。從基本面看，中國(guó)現(xiàn)階段潛在增長(zhǎng)率在7%到8%之間。只要今年下半年有城鎮(zhèn)化細(xì)則出臺(tái)，我們預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.6%應(yīng)可以達(dá)到。”
瑞穗證券亞太公司董事總經(jīng)理沈建光也認(rèn)為，GDP7.5%的目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的。因?yàn)橄掳肽曦?cái)政政策應(yīng)該真正積極起來(lái)，減稅及加大財(cái)政支出，貨幣政策減息降準(zhǔn)，簡(jiǎn)化項(xiàng)目審批、加大扶持中小企業(yè)帶來(lái)增長(zhǎng)加速都意味著經(jīng)濟(jì)增速可能更加強(qiáng)勁。此外中國(guó)城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的推進(jìn)將釋放更多潛力，預(yù)計(jì)改革紅利有望支持中國(guó)未來(lái)五年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平達(dá)到7%。
中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征亦認(rèn)為政府的政策調(diào)整能夠輕易讓今年的GDP實(shí)現(xiàn)7.5%的預(yù)定目標(biāo)。
反方：今年GDP增長(zhǎng)可能只有7.4%
全球電子配件巨頭美國(guó)安費(fèi)諾電子裝配公司總經(jīng)理?xiàng)钗某踝蛱旖邮鼙緢?bào)記者采訪時(shí)表示：“政府目前新的政策取向傾向收緊，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)受到‘錢(qián)荒’的影響很大，不少行業(yè)都處于半開(kāi)工狀態(tài)。因此今年能實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)很難?！?/p>
崔歷則將2013年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)從7.8%下調(diào)至7.4%、將2014年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)從8.4%下調(diào)至7.7%，并預(yù)計(jì)2013年二季度實(shí)際GDP增速為7.5%，今年和明年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)分別為7.4%和7.7%，其中的原因是：中國(guó)制造業(yè)將持續(xù)疲軟，而部分服務(wù)行業(yè)也可能出現(xiàn)新的疲軟。新一屆政府如何應(yīng)對(duì)這些周期性挑戰(zhàn)仍是未知數(shù)。
考慮到大宗商品價(jià)格可能進(jìn)一步走軟以及內(nèi)需降溫，高盛高華還下調(diào)了今年和明年的通脹預(yù)測(cè)至2.4%和2.6%， 這主要是因?yàn)楣I(yè)環(huán)比增長(zhǎng)乏力以及第三產(chǎn)業(yè)受來(lái)自餐飲、房地產(chǎn)和金融業(yè)的壓力而增長(zhǎng)疲軟，其中房地產(chǎn)銷(xiāo)售放緩和金融的市場(chǎng)走低可能分別為房地產(chǎn)行業(yè)和金融行業(yè)帶來(lái)下行壓力。
