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2025年07月18日
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雖然市場對中國原材料需求的擔憂確實值得注意，但中國已出現新的產業和服務，這些行業的前景更可觀。隨著工資上漲和中產階級隊伍的不斷壯大，應該在中國尋找由消費偏好和趨勢轉變所帶來的潛在投資機會。
市場重點關注中國經濟增長放緩，及其對大宗商品需求及價格帶來的影響。多數人傾向于關注原油價格波動，然而中國約占全球石油消耗量12%，比重雖大但不及美國。[1]有人可能會認為，中國在其他很多商品消費方面占全球消費的比重更大，其需求模式理應對那些商品的價格造成更大影響。2014年中國占全球谷物消費約22%[2] ，而2000年占全球金屬消費13%，到2014年劇增三倍到47%。[3]中國是鋁、鎳、銅、鋅、錫和鐵礦石的主要消費國。當然，中國不僅是一個原材料商品消費國，其不斷壯大的中產階級發揮巨大的購買力，并在國內形成新的產業，包括化妝品、娛樂(影院和音樂)及其他，身為投資者我們對這些產業抱以濃厚的興趣。
隨著中國經濟從主要以出口推動模式持續向以內需主導的經濟模式過渡，該國的國內生產總值增長放緩。鑒于過去二十年來中國經濟規模巨幅增長，預計其經濟增長將放緩，但我們須謹記其經濟規模已極其龐大。隨著中國經濟模式轉型，市場已開始討論中國對大宗商品的整體需求變化。我們認為，與其他發達國家相比，中國仍需要大力發展和完善基建，因此，長期內中國對能源和金屬的需求更有可能增加而非減少。不斷推進的城市化進程將導致這種需求具可持續性。然而，這一需求未必會達到各商品生產企業的早前預期，可能這些企業對中國和全球其他地區的需求增長估計過高。
鐵礦石在基建中的重要性
中國對鐵礦石(鋼材的主要組成部分，在基建中起關鍵作用)的需求非常大，其粗鋼產量占全球的50%。[4] 當然，隨著中國經濟不再過度依賴基建而是更注重以消費拉動增長，同時印度等其他國家進入基建高速發展期，我們預計該比重將會下降。當今的中國在各方面的影響力如此巨大，以致于過去由日本決定的鐵礦石全球基準價格，如今以中國港口的交貨價格為基礎。然而，中國已為劇增的鋼材產量付出代價，即出現大氣污染。
總理李克強強調勢必要找出治理空氣污染的解決方案，包括嚴懲違反污染防治法律法規者。九月初北京舉行第二次世界大戰勝利七十周年紀念活動，活動期間為了減少污染，該地區大量鋼廠關閉，很多建筑工地停工。同時政府還制定政策處理煉鋼行業產能過剩的問題，將河北省(北京大部分煙霧的主要來源)的部分生產轉移到沿海地區。中國的鋼鐵循環利用率預計將提高，從而影響生產、污染及價格的長期趨勢。
雖然我們確實無法預測商品價格接下來的走向，但我們知道，由于中國對大宗商品的消費量大，其目前已逐漸成為一個商品交易中心，而這以往由倫敦和紐約主導。2012年香港交易及結算所有限公司收購倫敦金屬交易所就是其中一個案例。
中國的消費轉變：音樂與化妝品
雖然市場對中國原材料需求的擔憂確實值得注意，但我發現中國已出現新的產業和服務，也許這些行業的前景更可觀。隨著工資上漲和中產階級隊伍不斷壯大，我們的團隊在中國尋找由消費偏好和趨勢轉變所帶來的潛在投資機會。走訪中國期間，我發現幾十年前不存在的行業如今已在經濟中出現。
音樂就是一個例子。音樂在中國人的生活中占據重要的地位，這一點在全球各地都一樣。在中國各城市的大街小巷里，我發現很多卡拉OK店，這證明卡拉OK正日益流行。然而，評估中國各種藝術的流行性是一項全職工作，而這項工作在中國可能要比其他一些國家更復雜。在美國，音樂流行性的主要來源是Billboard，這是一本匯集流行歌曲和唱片銷量排行榜的音樂雜志，而中國卻有大量音樂排行榜。報告顯示，中國一家音樂視頻網站正與Billboard合作，在Billboard網站上刊登該中國公司每周的流行音樂信息，來爭奪該行業的領軍地位。全球的音樂產業都注意到中國消費者日益擴大的影響力。例如，美國的搖滾樂隊邦喬維(Bon Jovi)近期刻錄一首普通話流行歌曲。
目前中國音樂市場依然較小，國際唱片業協會數據顯示，2014年中國的數字音樂收入預計約為9100萬美元，而美國則為35億美元。官方數據顯示，在線聽音樂的中國人超過4億人口，但該市場環境較為嚴峻，因為越來越多人不愿意花錢去網上聽音樂。因此，必須利用一些新的方法來計算收聽率以及產生收入。該行業一家網站通過微博(19.48, -0.41, -2.06%)平臺的數據和粉絲點擊率計算每周的音樂排行榜，并將此信息發布在其自身的官方網站上。中國也有很多粉絲愿意花錢令他們的“偶像”或最喜歡的人在網絡上走紅。中國的流行歌曲不僅有普通話歌曲，還有粵語歌曲，這是中國音樂產業中獨有的復雜因素。
隨著中國的城市化程度越來越高，而且人均收入不斷增加，中國在其他領域(如化妝品)的消費也已經趕上美國，這并不讓人感到意外。在中國，美容和個人護理產品的年度銷售額增長已超過全球化妝品銷售額增長，而且今年亞洲護膚品的全球銷售額幾乎占所有全球護膚品銷售額的一半。[5]
外國品牌占有中國化妝品和護膚市場的大部分份額，因此，中國的企業仍需要再接再厲。韓國在該行業的影響力重大，因為其化妝品四分之一的出口市場是中國。[6] 中國的化妝品主要通過超市和大型超市、百貨商場、化妝品專賣店和網絡分銷。
我們認為在中國這個全球人口最多的國家里，音樂和化妝品行業前景非常可觀。盡管中國的整體增長速度相較過去數十年可能放緩，但我們并不擔憂這一點，因為在未來幾年內，中國仍將是全球增長的強勁動力，并在很多行業中擁有巨大的影響力。 ______________________________________________________________________
[1] 數據來源：世界銀行[微博]，2015年7月“中國與印度在全球商品消費中的重要性”，以2014年數據為基準。
[2] 同上。
[3] 同上。
[4] 數據來源：國際貨幣基金組織[微博]，2015年10月。數據截至2014年。
[5] 資料來源：《華爾街日報》，“西方利用亞洲化妝品行業的趨勢”2015年5月。
[6]資料來源：彭博資訊，“化妝品能否成為韓國新的出口動力？”，2015年9月8日。
(本文作者介紹：鄧普頓新興市場團隊執行主席，40余年環球市場投資經驗，全面負責鄧普頓新興市場的研究和投資管理。)
