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2025年09月02日
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據(jù)新華社電 繼北京、廣東、江蘇、浙江等多地實施鼓勵“雙創(chuàng)”風險補償辦法后，近日，上海也公布了新規(guī)，擬對機構(gòu)投資種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)失敗的實際損失給予最高60%、300萬元的補償。各地政府補貼風險投資的舉動引發(fā)熱議。
“引導市場”與“濫用財政”之爭
上海市科委稱,天使投資失敗率更大，政府需分擔風險
天使投資是風險投資的一種，高風險、高回報，能否取得可觀收益，取決于機構(gòu)對初創(chuàng)企業(yè)未來經(jīng)營成長性的準確判斷。天使投資屬于市場行為，不過，目前全國多地政府出臺了風險補貼或補償政策。
北京市規(guī)定，投資機構(gòu)和委托管理的補貼管理公司，投資中關(guān)村示范區(qū)企業(yè)或生物醫(yī)藥領(lǐng)域企業(yè)，滿足一定條件的給予不超過15%、單筆不超過45萬元風險補貼，單獨機構(gòu)年度補償上線為150萬元；廣東省出臺《關(guān)于科技企業(yè)孵化器創(chuàng)業(yè)投資及信貸風險補償資金試行細則》，規(guī)定創(chuàng)投企業(yè)投資科技企業(yè)孵化器內(nèi)的初創(chuàng)期科技型中小微企業(yè)，若失敗給予合計50%、單個項目最高不超過200萬元風險補償。江蘇省出臺《天使投資引導資金管理暫行辦法》，天使首輪投資種子期或初創(chuàng)期科技型小微企業(yè)，若發(fā)生損失，按實際損失額50%從風險準備金中補償、最高金額不超過300萬元。
一些網(wǎng)友認為，天使投資是由市場自發(fā)培育起來的投資機構(gòu)，理應遵循市場化的評價機制篩選初創(chuàng)企業(yè)，讓真正的“獨角獸”脫穎而出。如果政府為所有投資失敗的天使機構(gòu)當“天使”，應算作濫用公共財政。
上海市科委表示，天使投資不同于普通股權(quán)投資，風險更高、失敗率更大。統(tǒng)計顯示，種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)失敗率在90%以上，高風險讓許多社會資本望而卻步，謹慎進入天使投資。“面對市場缺位，政府需跨前一步，從宏觀政策層面加大引導力度、分擔風險，讓更多投資公司能夠?qū)χ行∑髽I(yè)早投、敢投、多投。”上海市科委副主任馬興發(fā)說。
莘澤創(chuàng)業(yè)投資管理公司總經(jīng)理曲奕認為，近來，大量投資機構(gòu)仍側(cè)重投資中后期、特別是臨近上市的企業(yè)。這固然是市場機制使然，但客觀上也導致中小微企業(yè)融資環(huán)境更加嚴峻。“有時這些企業(yè)可能團隊、技術(shù)、產(chǎn)品都有前景，卻常常過不了50萬元-100萬元這道關(guān)。此前政府關(guān)注大企業(yè)、大機構(gòu)較多，幫助小企業(yè)‘爬坡過坎’同樣值得重視。”
但也有天使投資人表示，天使投資的邏輯就是“十個項目九個垮，一個成功賺大錢”。對于市場化較高的風險投資行為，政府在資金層面上的支持不應只是簡單地“補虧”。
“‘惡意騙補’等于‘自砸招牌’”
專家稱，成功概率不大,但風險補償天使投資在操作層面存問題
上海暫行辦法出臺后，有網(wǎng)民迅速設(shè)計出年化收益高達200%的套利辦法：先成立風投公司A，再找人成立兩個創(chuàng)業(yè)公司B、C，A給B投資1000萬元，除正常開支100萬元之外，B用剩下的900萬元買下C，實際錢回到自己手里，三個月后B經(jīng)營不善倒閉，再找政府補貼60%，600萬元到手。
“惡意騙補攻略”勝算有多大？上海國際創(chuàng)投股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理郭箭表示：“風險補償不是全額而是差額，大頭還是天使自己承擔。投資機構(gòu)的運營邏輯跟業(yè)績‘正相關(guān)’，惡意騙補等于‘自砸招牌’。”
對于防止惡意騙補、弄虛作假，不少主管部門都給出了初步解決方案。江蘇省科技廳表示，若發(fā)現(xiàn)天使投資機構(gòu)弄虛作假騙取省引導資金、不配合資金實施情況檢查，不按要求提供完整財務(wù)報表、投資進展等材料的，將解除風險補償合同，通報批評并依法追究責任。廣東省還增加了“將企業(yè)及責任人列入誠信黑名單并給予限期搬離孵化器相應處罰”。
業(yè)內(nèi)專家認為，雖然“惡意騙補攻略”成功概率并不大，但風險補償天使投資在操作層面還存在不少問題。比如，虧損與“惡意虧損”應當如何界定？哪些虧損案例符合條例可以被補償？若上限60%，每一宗案例的補償比例具體是多少？如何判定？
財政補貼須防權(quán)力尋租
財政補貼項目容易滋生腐敗問題;多地發(fā)文嚴處權(quán)力尋租弄虛作假
不少受訪專家表示，各地政府出臺政策支持雙創(chuàng)的出發(fā)點是好的，但能否達到預期有待觀察。其中，如何避免扭曲風險偏好、權(quán)力尋租備受關(guān)注。
中央財經(jīng)大學中國金融發(fā)展研究院副教授李杰認為，一些地方政府通過“變相兜底”方式介入，有可能扭曲風投機構(gòu)的風險偏好，放松對初創(chuàng)企業(yè)的篩選標準，容忍比過去更高的投資風險，產(chǎn)生反向激勵機制。這不但不能起到扶持優(yōu)質(zhì)項目的作用，反而會出現(xiàn)龍蛇混雜、良莠不齊的局面。
此外，許多業(yè)內(nèi)人士認為，從過去的經(jīng)驗看，財政補貼的項目往往伴隨極高的道德風險，容易滋生腐敗問題、出現(xiàn)權(quán)力尋租空間。
廣東省科技廳負責人表示，在申請風險補償資金過程中，若發(fā)現(xiàn)政府行政部門、相關(guān)機構(gòu)及其工作人員弄虛作假、隱瞞事實真相或串通作弊造成風險補償資金損失的，將依照有關(guān)規(guī)定，對相關(guān)單位和責任人進行處理。
構(gòu)成犯罪的依法移交司法機關(guān)處理。上海市科委表示，正醞釀委托第三方專業(yè)機構(gòu)，對風險補償資金及日常管理經(jīng)費使用進行審計，并依法對項目信息以及補償資金的編制、使用、監(jiān)督等信息進行公開。
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其他國家怎么扶持？
專家表示，對于市場競爭程度較高的風險投資領(lǐng)域，各國政府都在探索如何做好公益性平衡。從國際經(jīng)驗看，歐美國家對于天使投資風險的補償主要采取“事前”策略，稅收優(yōu)惠是最常見的扶持工具。
據(jù)了解，美國至少21個州出臺了針對天使投資人的稅款抵免措施，根據(jù)各州情況不同，可抵免稅款額度從15%到100%不等。英國在1995年推出了“創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司促進計劃”，規(guī)定滿足條件的創(chuàng)業(yè)投資基金可獲得稅收抵扣優(yōu)惠。日本、以色列、加拿大、法國、意大利、葡萄牙、西班牙、韓國等多國也都特別對風投制定了專門的稅收優(yōu)惠政策。
