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2025年07月19日
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如何讓資金進入實體經濟是中國經濟面臨的大問題。資本資金不進入實體經濟的危害性眾所周知：其一是釀造金融泡沫風險。資金流動性在金融體系內嵌套牟利，相互倒騰剝利，這樣的流動性就成為沒有物質價值支撐的空轉資金，越轉資金成本越高，最終只能進入房地產里謀取暴利，吹大房地產泡沫，最終釀成金融風險。或者進入到股市里，吹大股市泡沫，釀成股市風險，最終是逐漸吹大金融泡沫風險。
其二是資金脫實向虛后，一時會抬高金融虛擬經濟回報率，反過來又吸引實體經濟流動性失血，流向金融體系里牟利，逐漸掏干了實體經濟資金血液，這是一個惡性循環。資金脫實向虛，不進入實體經濟表現在兩個方面：首先是金融企業的資金在金融體系內自我循環、自導自演、拆來拆去，不去支持實體經濟；其次是實體經濟實體企業的資金從實體流出進入到金融等虛擬經濟里。這兩個方面都是實體經濟流動性的殺手。
解決資金脫實向虛、融資難融資貴的辦法措施非常之多。約束金融企業行為，引導信貸資金支持實體經濟是首要措施，當然實體經濟盡快景氣起來是根本，這樣才能對資金資本具有足夠吸引力。這里必須對實體企業特別是上市公司等公眾公司募集的資金進行約束，使其用在實體經濟發展上。
相對于間接融資來說，在股市等資本市場的直接融資是解決實體經濟融資難融資貴的有效途徑之一。但是如果從股市等資本市場融到的資金沒有用到實體經濟上，而是購買金融機構的理財產品等就嚴重違背了股市等直接融資的目的。令人沒有想到的是，其恰恰就在中國A股上市公司里發生了，而且表現還非常嚴重。
據報道，截至7月31日，今年以來已有近830家上市公司參與購買理財產品，累計購買理財產品數量5861只，累計購買規模約5442億元。參與上市公司數量、購買理財產品數量、購買理財產品規模較去年同期分別增長約35%、11%和37%。購買理財產品上市公司占比高達25%，即四分之一上市公司將資金用來購買理財產品，而不是用于生產經營的主業資金需求。
2016年全年A股有227家企業成功IPO，募集資金1496億元；按照目前每周發行九家，市場預計2017年A股將有380~420家企業完成IPO，全年融資額在2500億~2800億元，也就是說2016、2017年兩年IPO募集資金按照上線計算總額在4286億元。那么，目前830家上市公司購買理財產品資金就高達5442億元，是兩年IPO資金總額的1.27倍。一個結論出來了：發揮股市直接融資作用，支持實體經濟的目的沒有達到，反而嚴重背離，加劇了資金脫實向虛的程度。
實際上，目前830家上市公司購買理財產品資金高達5442億元，這些資金脫離實體經濟后又進入到金融體系內倒騰甚至再次流入股市里折騰，徹底將實體經濟空心化了，是一個惡性循環。
需要強調的是并不是說發揮股市IPO直接融資的路徑選擇不對，發揮股市直接融資作用是完全正確的。關鍵在于必須要有強力監管措施的制度安排，確保在股市里募集的資金用到募集申請的用途上，確保其流入實體經濟里，確保用到上市公司的主業生產經營所需資金上。
實現股市等資本市場的直接融資作用，發揮股市支持實體經濟的功能，絕不是坐在辦公室一味審批發行了之，而是要追蹤募集資金流向與用途，靠得住的還是制度保障。
