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2025年07月21日
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原本多在冬季發(fā)生的電荒，卻在淡季使得多地陷入用電緊張局面。是何原因?qū)е码娏Φ酒o？面對愈演愈烈的電荒，哪些行業(yè)反而將迎來利好？二級市場上，投資者又該遵循哪些原則篩選股票？昨天，業(yè)內(nèi)多位分析師給出了解答。
背景
電荒波及多個(gè)省份
本輪電荒始于3月份，最初僅在江蘇、浙江、山東等地，逐漸有向全國遍布的趨勢。進(jìn)入4月后，我國從東部到中西部，多個(gè)省份都出現(xiàn)了缺電現(xiàn)象，各地也采取了限電等措施。
4月中旬，國家發(fā)改委發(fā)布通知，預(yù)警今年大部分地區(qū)將出現(xiàn)電力供需“偏緊”。通知稱，受用電需求增長較快，少數(shù)地區(qū)電源、電網(wǎng)建設(shè)相對滯后，以及電煤、來水等不確定因素共同影響，今年大部分地區(qū)電力供需形勢偏緊，年初已有20個(gè)省（區(qū)、市）實(shí)施了有序用電，預(yù)計(jì)夏季高峰期華東、華北、南方供需缺口較大。通知同時(shí)還要求各地于5月底前將有序用電方案報(bào)發(fā)改委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行調(diào)節(jié)局備案。
而近期多地電荒的消息，也得到了國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)的支持。根據(jù)國家能源局5月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份我國全社會(huì)用電量3768億千瓦時(shí)，同比增長11.2%。
探因
煤電價(jià)格倒掛供需不平衡
上海證券分析師屠駿認(rèn)為，本次電荒是電價(jià)與供給基本穩(wěn)定、需求旺盛共同作用下的結(jié)果。煤電價(jià)格倒掛、新增裝機(jī)容量需要建設(shè)周期以及需求旺盛確定性的三因素，提示大家重視此次電荒程度與持續(xù)時(shí)間。他認(rèn)為，2013年才能看到全國大范圍缺電的“頂部”。
長江證券分析師鄧二勇認(rèn)為，供需不平衡、新產(chǎn)能建設(shè)區(qū)域分布不合理是電荒的表面原因。而從深層次看，電價(jià)機(jī)制矛盾、電力產(chǎn)業(yè)鏈博弈才是電荒的深層次原因。為保民生，提高電價(jià)一直難以實(shí)施，電網(wǎng)公司為避免擠壓利潤，只能維持電力企業(yè)電力上網(wǎng)價(jià)格的較低水平。
布局
電力火電企業(yè)有望觸底反彈
長江證券分析師鄧二勇認(rèn)為，此次電荒主要表現(xiàn)為區(qū)域性缺電。2006年之后電力投資增速下降，江蘇、浙江等地小電廠關(guān)閉，新上大項(xiàng)目主要集中在西北地區(qū)，而用電較大的省份多集中在華東、華南等區(qū)域，特高壓建設(shè)速度難以滿足西電東送的需求。在用電量穩(wěn)步增長、供電不平衡的雙重壓力下，此次區(qū)域性電荒較為嚴(yán)重，目前部分企業(yè)已強(qiáng)制要求提高電煤庫存天數(shù)，保證供電能力。但由于輸電環(huán)節(jié)的制約，特別是大部分火電企業(yè)虧損嚴(yán)重，火電供電量短期快速提升的可能性不大，而風(fēng)電、核電供電量較低，難挑大梁。
火電行業(yè)基本面已經(jīng)處于周期底部，具有較高的投資安全邊際，在電荒的刺激下有望迎來觸底反彈。而本次電荒對個(gè)股電力企業(yè)的影響有一定的分化：對于虧損企業(yè)而言，加大發(fā)電量會(huì)給企業(yè)帶來更大的虧損，而對于高電價(jià)地區(qū)如江蘇、廣東的仍有盈利能力的企業(yè)而言，增加發(fā)電量會(huì)帶來業(yè)績提升。
鋼鐵自有電廠鋼企有優(yōu)勢
國都證券認(rèn)為，對于通過自有電廠或權(quán)益電廠供電的鋼企，本輪限電對生產(chǎn)的影響較小，將獲得更大的競爭優(yōu)勢。一方面，電煤價(jià)格上漲帶動(dòng)電價(jià)上漲，擁有電廠的鋼企一定程度上可以回避電價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，相比其他對手成本控制能力更強(qiáng)。另一方面，如果限電力度過大，將對鋼鐵供給形成抑制，加上需求旺季的到來，鋼價(jià)或進(jìn)入上漲通道，這部分公司的整體毛利率水平也將進(jìn)一步提升。
此外，進(jìn)入5月份，保障房的加速建設(shè)或帶來長材需求的持續(xù)旺盛，各地限電措施造成的供應(yīng)趨緊將進(jìn)一步加劇長材市場的供需矛盾，預(yù)計(jì)長材價(jià)格在未來幾月進(jìn)入上升通道，專注于長材生產(chǎn)的企業(yè)將直接受益。另外，若限電范圍擴(kuò)展到礦山領(lǐng)域，而鋼廠受產(chǎn)品價(jià)格吸引積極恢復(fù)生產(chǎn)，則鐵礦石自供比率高的企業(yè)也將間接受益。
國都證券認(rèn)為，鋼鐵方面，可重點(diǎn)關(guān)注三類企業(yè)。第一，利用自有電廠或權(quán)益電廠供電生產(chǎn)的企業(yè)，如寶鋼股份、沙鋼股份；第二，長材占比高且兼具區(qū)域優(yōu)勢的凌鋼股份、八一鋼鐵；第三，擁有上游資源掌控優(yōu)勢的新興鑄管、太鋼不銹。
化工看好化工氯堿子行業(yè)
上海證券分析師屠駿看好化工氯堿子行業(yè)。他認(rèn)為，未來節(jié)能減排政策出臺使傳統(tǒng)大宗化工行業(yè)受影響顯著，精細(xì)化工和新材料企業(yè)受影響相對較小。看好有較高的電力自給率、在電價(jià)上調(diào)過程中能保持產(chǎn)量和成本的相對穩(wěn)定的氯堿子行業(yè)。
長江證券分析師鄧二勇認(rèn)為，本次限電范圍及持續(xù)長度可能超市場預(yù)期。在該背景下，部分電力成本占比較高的化學(xué)品將會(huì)受成本推動(dòng)，價(jià)格上行。重點(diǎn)關(guān)注電石及PVC行業(yè)。其中，受上游石灰及蘭炭漲價(jià)，電石價(jià)格持續(xù)上漲。未來一段時(shí)間內(nèi)，限電對高能耗電石影響深遠(yuǎn)，將持續(xù)推動(dòng)電石價(jià)格處于高位。另外，電石價(jià)格大幅提升將推動(dòng)PVC價(jià)格上行。而在該背景下，具有電石資源、自主發(fā)電的一體化PVC企業(yè)將會(huì)獲益于電石漲價(jià)。可關(guān)注中泰化學(xué)。
水泥限電將推升價(jià)格
東方證券建材建筑行業(yè)資深分析師羅果指出，從2010年第四季度的經(jīng)驗(yàn)看，限電將推進(jìn)落后產(chǎn)能淘汰和推升水泥價(jià)格。6-7月份一般為水泥需求的小淡季，如果限電因素存在，水泥價(jià)格堅(jiān)挺可能性較大，之后將進(jìn)入第四季度的水泥需求旺季，全年水泥價(jià)格震蕩上行格局將基本形成。
長江證券分析師鄧二勇認(rèn)為，與去年四季度的限電相比，去年是為了滿足節(jié)能減排的要求而采取的產(chǎn)業(yè)限產(chǎn)，而此次是供電不足帶來的區(qū)域性缺電，由此判斷此次限電很可能帶來水泥價(jià)格新一輪的上漲，但幅度或小于去年。可關(guān)注華新水泥、海螺水泥、江西水泥等。
風(fēng)險(xiǎn)
對已啟動(dòng)板塊不盲目追高
大同證券投資顧問付永翀?zhí)嵝淹顿Y者，由于電荒帶來的一部分產(chǎn)品漲價(jià)的預(yù)期在市場中已經(jīng)有所體現(xiàn)，比如化工等，同時(shí)水泥板塊前期整體漲幅偏大，雖然電荒對于產(chǎn)品價(jià)格有所帶動(dòng)，但是未來空間可能相對有限。投資者對于電荒帶來的一些投資機(jī)會(huì)，要注意其之前的市場表現(xiàn)是否已經(jīng)反應(yīng)了這種預(yù)期，同時(shí)注意風(fēng)險(xiǎn)，不要追高。
