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2025年07月27日
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9月7日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（下稱“金融委”）召開第三次會(huì)議，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢，研究做好下一步重點(diǎn)工作。
會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢總體穩(wěn)定，微觀主體韌性進(jìn)一步增強(qiáng)。下一步重點(diǎn)工作包括：把握好穩(wěn)健中性的貨幣政策，加大政策支持和部門協(xié)調(diào)，繼續(xù)有效化解各類金融風(fēng)險(xiǎn)等六項(xiàng)內(nèi)容。
其中“做好預(yù)調(diào)微調(diào)，但也要把握好度”，“加強(qiáng)金融部門與財(cái)政、發(fā)展改革部門的協(xié)調(diào)配合”，“防范各種‘黑天鵝’事件”等表述值得特別關(guān)注。
“強(qiáng)調(diào)把握好度就是政策要平滑，不要讓經(jīng)濟(jì)政策給市場一個(gè)大量放水的錯(cuò)覺。現(xiàn)在更多是補(bǔ)水，讓M2向名義GDP增速靠近，而不是大幅超越，進(jìn)入放水的狀態(tài)。” 東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇稱。
7月2日，新一屆金融委成立并召開第一次會(huì)議以來，至今已公開披露四次會(huì)議內(nèi)容。包括第一次會(huì)議研究部署打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)等工作，第二次會(huì)議研究進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，及本次會(huì)議部署下一步重點(diǎn)工作。其間，金融委還召開了一次防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)專題會(huì)議。
預(yù)期引導(dǎo)、協(xié)調(diào)管理與精準(zhǔn)調(diào)控已越來越清晰。
預(yù)調(diào)微調(diào)應(yīng)把握好度
會(huì)議指出，做好當(dāng)前金融工作，必須保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，遵循既定方針，抓住關(guān)鍵問題推進(jìn)工作。同時(shí)，會(huì)議明確了6項(xiàng)重點(diǎn)工作，其中之一，是在宏觀大局的變化中把握好穩(wěn)健中性的貨幣政策，充分考慮經(jīng)濟(jì)金融形勢和外部環(huán)境的新變化，做好預(yù)調(diào)微調(diào)，但也要把握好度。
交通銀行首席宏觀分析師唐建偉認(rèn)為，在發(fā)達(dá)國家貨幣政策正常化、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息縮表的國際大環(huán)境下，中美利差的縮小可能加劇人民幣匯率貶值壓力，所以中國貨幣政策進(jìn)一步放松的空間非常有限。同時(shí)，在國內(nèi)去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)的政策環(huán)境下，也要求貨幣政策必須保持穩(wěn)健中性。
“金融工作會(huì)議明確了金融運(yùn)作整體的大方向，在具體實(shí)施過程中，需要根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況的變化來進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)。不過，在預(yù)調(diào)微調(diào)過程中，如果調(diào)整力度過大或市場預(yù)期不穩(wěn)定，可能讓公眾誤以為是政策轉(zhuǎn)向。”國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛稱。
曾剛指出，這種情況在過去一段時(shí)間有所體現(xiàn)，比如央行的一些操作，都是在控杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的大方向下進(jìn)行的邊際調(diào)整，并不是方向上的變化，但有部分人士誤認(rèn)為是政策轉(zhuǎn)向。一方面是因?yàn)槭袌鲋黧w多元化，另一方面是實(shí)際調(diào)整時(shí)可不太容易把握好“度”。所以本次會(huì)議要求預(yù)調(diào)微調(diào)時(shí)要把握好度，一是從調(diào)的動(dòng)作上不能過大，二是要穩(wěn)住市場預(yù)期。
8月31日，金融委辦公室召開金融市場預(yù)期管理專家座談會(huì)。一位與會(huì)專家對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，會(huì)上大家提出，希望能及時(shí)溝通金融委、央行的有關(guān)政策，央行方面也給出了積極回應(yīng)。“未來通過與當(dāng)局更多溝通，專家們可能更清楚政策意圖，基于自身客觀理性的判斷，在發(fā)表觀點(diǎn)時(shí)對市場也會(huì)有更好地預(yù)期引導(dǎo)。”
加強(qiáng)與發(fā)改部門配合
此次會(huì)議還提出，加大政策支持和部門協(xié)調(diào)，特別要加強(qiáng)金融部門與財(cái)政、發(fā)展改革部門的協(xié)調(diào)配合，加大政策精準(zhǔn)支持力度，更好促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
唐建偉認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，積極財(cái)政政策的調(diào)節(jié)空間更大一些。一是今年政府制定的財(cái)政赤字率為2.6%，略低于上一年，如果中美貿(mào)易摩擦加劇出口放緩幅度較大時(shí)，作為應(yīng)對將財(cái)政赤字率適度提升到3%是可行的；二是今年上半年財(cái)政收入、稅收收入增速都超過GDP增速和全國居民的可支配收入的實(shí)際增速，財(cái)政減稅降費(fèi)仍有一定空間。
“協(xié)調(diào)配合方面，金融和財(cái)政的配合討論已經(jīng)很多，之前主要關(guān)注財(cái)政支出，其實(shí)稅收對企業(yè)環(huán)境也有影響，如果稅收增長較快，可能將財(cái)政支出力度的政策效果對沖掉。所以財(cái)政和貨幣政策配合還需系統(tǒng)性研究。”曾剛稱。
本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)了金融、財(cái)政與發(fā)改部門的配合。曾剛認(rèn)為，和發(fā)改的配合主要與其特殊功能有關(guān)，中央政治局會(huì)議提出的“六穩(wěn)”之一是穩(wěn)投資，基建投資在經(jīng)濟(jì)增長中扮演的角色較為重要，而發(fā)改委在基建投資規(guī)劃中扮演重要角色。此外，發(fā)改委還在債轉(zhuǎn)股中扮演重要角色，對于化解金融風(fēng)險(xiǎn)起到積極作用。
此外會(huì)議還提出，繼續(xù)有效化解各類金融風(fēng)險(xiǎn)，既要防范化解存量風(fēng)險(xiǎn)，也要防范各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、匯市平穩(wěn)健康發(fā)展；務(wù)實(shí)推進(jìn)金融領(lǐng)域改革開放；激發(fā)各類市場主體特別是民營經(jīng)濟(jì)和企業(yè)家的活力；強(qiáng)化正向激勵(lì)機(jī)制等工作重點(diǎn)。
“黑天鵝主要在于美元周期走強(qiáng)時(shí)，會(huì)有很多風(fēng)險(xiǎn)釋放。一是新興經(jīng)濟(jì)體受到一定沖擊；二是比較高的杠桿率在流動(dòng)性喪失后，會(huì)有一個(gè)明顯調(diào)整的窗口，現(xiàn)在表現(xiàn)比較明顯的是土耳其、阿根廷等國出現(xiàn)的貨幣貶值。”邵宇稱。
中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼認(rèn)為，因?yàn)椤昂谔禊Z”不確定性很強(qiáng)，較難預(yù)測，所以要做好前瞻性的政策儲(chǔ)備，對可能出現(xiàn)的“黑天鵝”做好預(yù)判，采取針對性的措施。比如今年以來，中美貿(mào)易摩擦對外需造成影響，影響到經(jīng)濟(jì)增長，央行在貨幣政策上邊際放松，包括三次定向降準(zhǔn)、MLF釋放流動(dòng)性等，這其實(shí)也是防范“黑天鵝”的做法。
