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2025年09月06日
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由9月PMI數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)指數(shù)為52.7%，小幅增長0.4個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)略增0.2%至51.3%，與上月持平。這些數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)增速仍然平穩(wěn)。其中，化學(xué)原料及化學(xué)制成品、金屬制品業(yè)等10個(gè)產(chǎn)業(yè)低于50%，煙草制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、交通運(yùn)輸及設(shè)備制造業(yè)等9個(gè)產(chǎn)業(yè)的新訂單指數(shù)仍達(dá)到50%以上，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)位于50%。另從產(chǎn)品類型觀察，中間品和生活消費(fèi)品類企業(yè)高于50%，原材料與能源和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)低于50%。總體而言，經(jīng)濟(jì)增速略有擴(kuò)張，但放緩態(tài)勢依然不變。
據(jù)此預(yù)計(jì)，尚未公布的9月其他主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也會(huì)呈現(xiàn)與PMI相同的特征。估計(jì)社會(huì)零售品總額9月同比或?qū)⒃鲩L17.2%，工業(yè)增速同比增長將達(dá)13.7%，都與上月持平；固定資產(chǎn)投資將比上月略減至24.8%，但不會(huì)明顯放緩。
盡管諸多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示未來幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增速仍將可能繼續(xù)放緩，但筆者認(rèn)為，即便未來外部環(huán)境繼續(xù)惡化，中國政府仍有能力通過刺激投資來維持經(jīng)濟(jì)增長。至于經(jīng)濟(jì)增速下行的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)增速將從二季度的9.5%降至9.0%，第四季度經(jīng)濟(jì)增速則將可能放緩至8.6%。
9月PMI中購進(jìn)價(jià)格指數(shù)從8月的57.2%降至56.6%，支持通脹壓力正逐步放緩的判斷。但分行業(yè)看，醫(yī)藥品制造業(yè)、飲料制造業(yè)、木材加工及家具制造業(yè)達(dá)到60%以上，只有石油加工和煉焦業(yè)低于50%，又顯示通脹壓力仍然較大。
此外，9月食品價(jià)格增長較快。據(jù)商務(wù)部公布的周度數(shù)據(jù)預(yù)測，9月食品價(jià)格將可能增長13.2%，其中蔬菜、水果和雞蛋價(jià)格增速較快，豬肉價(jià)格在中秋節(jié)前后仍上漲。如此看來，9月CPI同比增長仍將達(dá)到6%，估計(jì)今年通脹水平將落在5.5%左右的區(qū)間內(nèi)。
9月新出口訂單指數(shù)意外大幅回升，可能源之于受西方傳統(tǒng)假期訂單提前完成的季節(jié)性因素，鑒于當(dāng)前歐美進(jìn)口需求仍將持續(xù)下滑，勢必將影響今年中國出口增速不斷減緩。畢竟，在影響當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的諸多因素中，最值得關(guān)注的是，全球經(jīng)濟(jì)前景惡化將導(dǎo)致中國出口增速進(jìn)一步放緩。可以預(yù)期，9月中國出口增速可能從8月的24.4%降至20%，但進(jìn)口將繼續(xù)呈強(qiáng)勁增長態(tài)勢，同比或增長25%。貿(mào)易順差將繼續(xù)回落至138億美元左右，全年貿(mào)易順差預(yù)計(jì)將在1600億美元左右。盡管如此，筆者依然認(rèn)為，人民幣仍將維持穩(wěn)步升值趨勢，預(yù)計(jì)今年年末人民幣兌美元匯率將升值至6.25。
當(dāng)然，對未來貨幣政策是否會(huì)微調(diào)，也將成為影響中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要因素之一。從目前來看，中國勢必會(huì)在高通脹與下半年全球經(jīng)濟(jì)前景惡化所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)放緩之間尋找必要的平衡。雖然央行仍不敢輕易放松貨幣政策，但鑒于眼下國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢已發(fā)生巨變，緊縮政策的反方作用正逐步深化，國際大宗商品價(jià)格處于低位、歐美經(jīng)濟(jì)增長放緩等因素更加深了這一預(yù)期，同時(shí)國內(nèi)房地產(chǎn)商及中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀還在繼續(xù)惡化，這都使得進(jìn)一步微調(diào)貨幣政策的必要性日趨突出。筆者預(yù)計(jì)，今年最后兩個(gè)月的通脹、房價(jià)及出口增速等主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)有較大變化，或?qū)⒂瓉碡泿耪哌M(jìn)一步微調(diào)的拐點(diǎn)，且以央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率為主要標(biāo)志。
（作者系瑞穗證券亞太首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
