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2025年07月19日
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在今年一季度GDP增幅連降5個季度僅為8.1%、規(guī)模工業(yè)利潤下降5.2%、央企3年來首次利潤下滑之際，短期內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)下墜之勢已然明顯，對此最好的藥方必然是“貨幣放水”，而這又必然會以“物價上漲”為代價。
在2012年第8期《求是》雜志上，國家發(fā)改委副主任彭森發(fā)文《關(guān)于穩(wěn)價安民幾個重大關(guān)系的思考》，文中明確指出“在經(jīng)濟(jì)快速增長的過程中，適度溫和物價上漲難以避免。”
這是個大實話，對于新興經(jīng)濟(jì)體尤其如此，因為新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)快速增長，往往伴隨著大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資和交易商品范圍的擴(kuò)大，而這些均需要“貨幣放水”為基礎(chǔ)；這又是個無奈之舉，在今年一季度GDP增幅連降5個季度僅為8.1%、規(guī)模工業(yè)利潤下降5.2%、央企3年來首次利潤下滑之際，短期內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)下墜之勢已然明顯，對此最好的藥方必然是“貨幣放水”，而這又必然會以“物價上漲”為代價。
實際上，在今年春節(jié)過后，央行即一改2010年下半年至2011年底的“貨幣收緊”政策，逐漸以“貨幣放水”應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢——在央行2月24日下調(diào)存準(zhǔn)金率0.5個百分點之后，再次于日前下發(fā)通知，將于4月1日起對專項票據(jù)置換進(jìn)展順利的縣域法人金融機(jī)構(gòu)，給予1%存準(zhǔn)金率的政策優(yōu)惠。
客觀而言，通過分析今年一季度的諸多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，已經(jīng)表明我國經(jīng)濟(jì)已由去年下半年的“下行”態(tài)勢，演變?yōu)楫?dāng)下的“下墜”態(tài)勢。在這種嚴(yán)峻形勢之下，為避免整體經(jīng)濟(jì)的大幅觸底，適度啟動“貨幣放水”顯然是需要的。
但問題是，“貨幣放水”的幅度究竟以多大為宜？由此可容忍的“適度溫和物價上漲”又是多大？而在上述技術(shù)層面的疑問之外，我們更應(yīng)提出理念層面的拷問，過度依賴“貨幣放水”，還能維持我國經(jīng)濟(jì)快速增長多久？在短期“貨幣放水”的應(yīng)急之外，我們更應(yīng)如何確保經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性？
在回答上述技術(shù)層面疑問之前，我們先回顧一下2008年次貸危機(jī)以來的廣義貨幣存量（M2）和通脹水平，我國M2余額從2008年末的47.52萬億元增至2011年末的85.16萬億元，4年來增幅高達(dá)80%左右。而因為“貨幣放水”之于通脹的滯后效應(yīng)，我國CPI在2009年的－0.7%之后，雖然央行2010年下半年后持續(xù)通過加息、增加存準(zhǔn)金率和央票等手段收緊貨幣，但是2010年、2011年的CPI仍然分別達(dá)到3.3%和5.4%——對于超量的“貨幣放水”，宏觀經(jīng)濟(jì)的后續(xù)反應(yīng)一般有兩種可能：第一種是經(jīng)濟(jì)增長仍呈下行態(tài)勢，此種情況通脹早期會適度溫和，后期會大幅攀升；第二種是經(jīng)濟(jì)增長大幅回升，此種情況通脹早期會大幅高企，后期會相對回落。相比而言，第一種情況更為可怕，這表明“貨幣放水”對經(jīng)濟(jì)增長的刺激作用已不明顯，同時表明“滯脹時代”可能即將到來。
令人憂心的是，我國當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)狀況，已然與第一種情況相吻合。這表明我國當(dāng)下的宏觀調(diào)控，已經(jīng)面臨著極為難解的兩難困境：其一，短期內(nèi)如不持續(xù)“貨幣放水”，整體經(jīng)濟(jì)可能急速下墜探底；其二，短期內(nèi)如持續(xù)“貨幣放水”，則通脹必將再度高企，而且整體經(jīng)濟(jì)在短期緩沖之后，仍然難以確保中長期不再大幅下行。
如果說在10年前，我國尚面臨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不完善、房地產(chǎn)等領(lǐng)域尚沒有完全實現(xiàn)商品化，此時通過大幅“貨幣放水”，滿足整體經(jīng)濟(jì)需求、并一定程度拉動經(jīng)濟(jì)增長尚屬合理。那么，在告別這一階段之后，如果仍然執(zhí)迷于此，而沒有真正改變經(jīng)濟(jì)增長方式，則必然會釀成兩難苦果。
當(dāng)下的尷尬局面，已然表明，持續(xù)“貨幣放水”，不僅不可能持續(xù)挽救我國經(jīng)濟(jì)，而且必將引發(fā)更為嚴(yán)重的通脹。
當(dāng)然，面對我國當(dāng)下已然下墜的整體經(jīng)濟(jì)而言，短期應(yīng)急式的“貨幣放水”固然需要，但必須適度。與此同時，更應(yīng)明確我國未來經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性增長，只有依靠經(jīng)濟(jì)增長方式的全面轉(zhuǎn)型才能實現(xiàn)，而這又必須以大幅降低稅負(fù)壓力和真正轉(zhuǎn)變行政職能為前提。
