中國央行成全球“老大”說明啥？
時間：2012-04-25 10:39:48
來源：中評社
中國央行已經是全球流動性的主要提供者，周小川不僅是中國央行的行長，還是全球的央行行長……渣打銀行在其最近的一份報告中如此表述。
報告顯示，截至2011年末，中國央行的總資產達到4.5萬億美元，而美聯儲、歐洲央行同期資產規模僅分別為3萬億美元和3.5萬億美元。在存量方面，到2011年末，中國M2（廣義貨幣供應量）的規模達到85.2萬億元人民幣，約合13.5萬億美元，位居世界首位。與此相對應的是，美國去年末M2規模僅有9.6萬億美元。根據渣打銀行的測算，2011年，中國的M2增量已經占到世界新增M2規模的52%。
現代快報發表財經評論員張洪文章表示，基礎貨幣的創造有兩個渠道：一是銀行信貸，這主要是因為貨幣乘數效應。舉例來說，一家銀行收到1000元存款后，在扣除存款準備金（假如存準率為N）后將其貸出，這貸出的錢又進入另一家銀行，銀行同樣在扣除存款準備金后將其貸出，周而復始，最終這1000元的存款就在市場上創造出了1000乘以N分之一元的貨幣量。
二是外匯占款。中國對外貿易在過去的30年里長期保持著順差，為了應對巨量的外匯流入，并保持人民幣匯率的穩定，從而制定了強制結匯制度，要求企業或個人在外貿中賺到的外匯必須賣給國家指定的銀行，而用來購匯的人民幣就叫外匯占款。根據央行的數據，截至今年2月末，中國外匯占款達255247.56億元。這些錢進入銀行信貸體系后，因為上述的貨幣乘數效應繼續創造出數以倍計的貨幣。
理解了基礎貨幣的投放渠道，我們就可以分析為何中國的M2增幅會如此驚人。
第一個原因是外貿順差增幅驚人。為了維持穩定的匯率，央行只好源源不斷地印人民幣來買外匯。根據央行數據，截至2011年12月末中國外匯儲備達到31811.48億美元。這么龐大的一筆資產能拿來干什么呢？進口花不了這么些錢，國外投資也沒那么多項目，拿到國內用肯定會制造通貨膨脹（因為買外匯的人民幣已經進入國內流通了），央行唯一的選擇只好拿去買美國的國債，雖然收益率很低，但總比放在國庫里縮水強。
第二個原因是政府出臺的針對經濟的刺激政策。這一政策的依據是凱恩斯主義管理需求的相關理論。認為一個國家經濟增長緩慢的原因是需求不足，所以要刺激經濟增長就必須有效增加需求。在過去的幾十年里，包括美國在內的很多國家都是這一理論的踐行者。2009年，中國為了應對全球金融危機蔓延帶來的負面影響出臺了四萬億刺激計劃，通過大肆的信貸擴張來加大投資力度，使得中國經濟率先走出全球金融危機的陰影實現強勁復蘇。
第三個原因緣于銀行強烈的放貸沖動。由于國家對存款利率上限和貸款利率下限的限制，利差的存在使得銀行吸存和放貸的沖動很強烈。有一個數據很說明問題，即銀行80%的利潤來自存貸款的利差。自2010年下半年以來，由于從緊的貨幣政策，一方面，實體經濟借貸無門很缺錢，一大批中小企業因資金鏈斷裂而倒閉；一方面銀行控貸惜貸很賺錢，以至于有銀行行長因為利潤太高而不好意思公布。
M2總量從2001年的15萬億人民幣到如今的85萬億，十年增長了近6倍，而同期GDP只增長了4.3倍。國際上通常以M2/GDP作為衡量一國經濟貨幣化的基本指標。2011年末，中國的M2/GDP為189%，而美國等多數發達國家這一指標大都小于100%。
文章指出，貨幣超發并非沒有成本，刺激政策使得中國經濟實現強勁復蘇的同時，也帶來了通貨膨脹和產能過剩，而央行不得已通過連續提高存準率和發行央票進行正回購來回收流動性。通脹使得物價飛漲，普通百姓一方面生活成本大增，一方面大量財富被悄悄轉移；產能嚴重過剩則為下一輪危機埋下伏筆；央行對沖流動性的舉措成本也很驚人。統計顯示，2003年至2010年底央行對沖外匯占款的利息成本累計規模就超過一萬億元。
文章最后說，央行成為全球央行的“老大”，凸顯的是一直以來中國以政府主導的投資來驅動經濟增長的慣性是如此強烈，同時也預示著正在進行中的經濟轉型會很艱難。種種跡象顯示，為刺激經濟增長，更多的寬松政策即將推出，新一輪基礎設施投資有望再次提速。如何提振內需以打破投資依賴？如何減少政府主導的投資而推動民間投資？如何在為實體經濟輸血的同時防止流動性泛濫？這都是亟需決策層解決的問題。
