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2025年09月03日
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10試點地區(qū)地方債“自發(fā)自還”或?qū)⒂?月正式開始。
據(jù)知情人士向《第一財經(jīng)日報》記者透露，廣東省將于6月9日或10日開始組建承銷團，周一已經(jīng)就其債券發(fā)行進行了評級機構(gòu)招標，共有9家評級公司競標。
同時，債券托管機構(gòu)中央國債登記結(jié)算有限責任公司(下稱“中債登”)也向本報記者表示，債券托管以及發(fā)行系統(tǒng)早已就緒，而且足以支持本次地方債券自發(fā)自還的“跨市場集中發(fā)行、多市場交易”要求。
廣東6月上旬啟動發(fā)債程序
近日，一位知情人士對本報記者透露，廣東省將于6月9日或10日開始組建承銷團，但承銷團數(shù)目以及承銷商資質(zhì)尚未確定。
一位曾經(jīng)參與財政部代發(fā)廣東省債券承銷的主承銷商對本報記者表示，目前尚未重新招標，仍在等消息。
另外，據(jù)消息人士透露，廣東省“自發(fā)自還”債券的評級招標工作已經(jīng)于周一開始，共有包括中誠信、聯(lián)合資信、鵬元等在內(nèi)的9家評級公司進行競標，最后上海新世紀資信評估公司中標。
本次廣東省擁有的地方政府“自發(fā)自還”債券額度為148億元，僅次于江蘇省(174億元)，在所有10家省市中處于第二位，排在第三位的是江西省，發(fā)債規(guī)模為143億元。
根據(jù)財政部公布的各省市“自發(fā)自還”債券額度信息，2014年“自發(fā)自還”債券總規(guī)模為1092億元，除上述三強外，還有浙江和山東各137億元，上海126億元、北京105億元，寧夏55億元，深圳42億元，青島25億元。
除廣東省之外，其他省市還沒有明確的時間表。
不過，中債登已經(jīng)為即將到來的“自發(fā)自還”地方債集中發(fā)行做好準備。
“此次地方債‘自發(fā)自還’應(yīng)該延續(xù)此前試點的成功經(jīng)驗，按照打造逐步完善、常態(tài)化、規(guī)模化、有深度的地方債市場的總體思路，堅持跨市場集中發(fā)行和登記，統(tǒng)一定價體系，多市場交易的基礎(chǔ)安排。不管是托管系統(tǒng)，還是發(fā)行系統(tǒng)，前幾輪的試點過程中早已完全就位。”中債登研發(fā)部副主任宗軍對本報記者表示。
如何防止評級虛高
經(jīng)過“代發(fā)代還”、“代發(fā)自還”兩輪試點，本輪“自發(fā)自還”在債券發(fā)行中的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面基本已經(jīng)完備，但在一些約束機制方面，仍然有待完善。
一位曾經(jīng)參與廣東省和深圳地方債券發(fā)行的主承銷商人士對本報記者表示：“對主承銷商而言，一個很大的困擾是如何確定地方政府評級問題。”
評級虛高一直是中國債券市場上不言自明的問題，尤其是在與地方政府相關(guān)的信用評級上，地方政府和中央政府的隱性擔保問題嚴重。
“如果廣東省和寧夏回族自治區(qū)的評級均為AAA，這將使得發(fā)行定價出現(xiàn)扭曲，對主承銷商壓力非常大。”上述主承銷商人士對本報記者表示。
鵬元資信日前出臺了一個專門針對地方政府進行信用評級的框架。“目前公布的6省的主體評級基本上在AA以上，而北京、上海、深圳、青島四個城市的主體評級則在AA+以上。”
不過，日前有傳言稱，可能會在地方“自發(fā)自還”債中要求雙評級。一位參與廣東省債券評級競標的評級機構(gòu)人士稱，“目前還在與財政部進行溝通，具體要求財政部還在修訂。”
尚缺“黃金法則”
目前“自發(fā)自還”債券還存在一些機制約束問題，最典型的是如何硬化財政軟約束問題。
央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬俊日前在一次公開論壇上表示，通過立法明確地方政府的債務(wù)上限，并要求地方政府提供全口徑財務(wù)報告和保證透明度，是市場經(jīng)濟國家硬化地方政府預(yù)算約束的法律基礎(chǔ)。
目前，國際上不同國家采用了不同的指標制定地方發(fā)債的“黃金法則”，其中最廣泛使用的是債務(wù)余額占GDP比重，另外還有財政赤字缺口或其他一些綜合指標。
但中國地方政府債務(wù)“自發(fā)自還”剛開始試點，仍然是由國務(wù)院進行額度審批。“國務(wù)院進行額度審批可以避免出現(xiàn)地方政府大肆舉債情況，但畢竟不是市場化的，而且不具有普遍性，應(yīng)該以普適性的制度取代年度的額度審批。”一位債券市場人士對本報記者表示。
另外，如何解決可能出現(xiàn)的地方政府債務(wù)違約問題？是否應(yīng)該以法律框架確定違約處理程序，消除市場主體對隱性擔保的依賴？
從財政部日前的答記者問來看，本次“自發(fā)自還”試點將加大對地方政府預(yù)算透明度的約束，但具體要求尚未細化。
從國際上看，已經(jīng)不少國家要求對地方財務(wù)報表進行獨立審計、定期公開披露重要財政數(shù)據(jù)、揭示隱性負債、把預(yù)算外負債納入預(yù)算等。墨西哥甚至引入了一套地方政府信用評級體系，要求通過地方信用的市場定價倒逼地方政府遵守財政紀律。
